中国2009年1月份CPI和PPI同比继续回落，引发了市场对中国经济进入通缩的担忧。虽然在保增长政策刺激下，企业生产和居民消费放缓的步伐受到支持，但两类价格指数的长期回落应受到重视。分析师认为，近期应暂缓采取降息措施对经济放缓加以刺激，而更多关注保增长计划的实施效果。

国家统计局2月10日公布最新的统计数据显示，2009年1月份国内CPI和PPI同比继续继续回落。其中，1月份CPI同比增长1%，为连续第九个月回落；而PPI跌幅则继续扩大，同比下降3.3%，为连续第五个月回落。CPI和PPI双降在市场的预期之中，但CPI仍然维持了正增长，属涨幅回落，而PPI则是持续负增长。CPI走低主要受到非食品价格的推动，PPI持续走低则是普遍性的，除煤炭外，主要工业品出厂价格普遍继续走低。

从月环比看，居民消费价格总水平比2008年12月份上涨0.9%。八大类指数呈现五涨三跌局面，食品价格上涨是维持CPI仍处正增长的主要支持因素。因1月份临近中国的传统春节，主要食品价格呈现上涨，其中，鲜菜价格上涨19.6%，粮食价格上涨3.9%，水产品价格上涨11.6%，鲜蛋价格上涨1.3%。价格上涨的其他消费品还包括烟酒类和医疗类消费品。

值得注意的是，猪肉价格大幅走低，1月份同比下降了13.3%。在2007年猪肉价格大幅上涨后，猪肉储备和政府支持养猪的措施，令猪肉市场供给有明显增长，但2008年下半年后猪肉价格开始回落，并引起了主管部门的重视，发改委等主管部门为此专门出台了防止生猪价格过度下跌调控预案，对过度宰杀母猪的地区，发放一次性临时饲养补贴。这也表明，在猪肉从短缺到供给相对过剩时期，猪肉价格最终因供需未调控到位而出现了失衡，“有形之手”的作用干扰了市场真实信号。调高了粮价而忽略了以其为原料的其他行业的发展，其结果是猪肉供给增加，养殖成本上升，猪肉市场的供需要经历一个再平衡过程。

中国PPI指数已经连续两月负增长，2008年12月同比下降1.1%。从环比降幅看，1月份又扩大了2.2个百分点。在工业品出厂价格中，采掘工业下降幅度远胜于原料工业和加工工业。受国际金融危机爆发以及金融市场去杠杆化的操作影响，国际市场原油、天然橡胶以及有色金属等工业品价格显著下降。发改委监测的数据也显示，1月份生产资料价格指数仅为68.59，而2008年同期基数为100。随着同比基数的上升，上半年PPI走势有望维持在低位徘徊。

CPI和PPI持续走低，引发了市场对中国经济进入通缩的担忧。该指数的持续走低似乎有利于抬高消费者的相对购买力，但如果企业亏损甚至倒闭，消费者收入下降，其消费能力同样将受到限制。同样，如果粮食价格走低，而不加以保护，则将损害农民的利益，使得启动农村消费难度增大。不过，采取补贴比直接干预的效果要好，既体现政府在保增长中有保有压的趋向，也使得消费品价格很大程度上由市场的供需加以引导和调节。

另外，自2008年四季度至今，由于受到市场需求迅速萎缩的打击，各类工业品价格全线走低，企业生产形成了相对过剩，引发工业品大幅降价潮。制造业是遭受此次金融危机冲击最为严重的行业，工业品价格连续走低不利工业生产恢复，除非保增长计划，利用保价措施对工业生产加以支持，否则PPI持续走低将令企业生产安排承受较大的压力。

随着保增长刺激计划的实施，1月份国内经济先行指标出现回暖迹象，可能引发PPI和CPI提前见底。1月份制造业PMI已连续两月回升至45.3，前期低点是38.8，企业库存指数有小幅下降，而新增订单呈现上升。另外，国内1月份新增贷款有望增至1.2万亿，而打破上月7000亿的纪录。随着国际大宗原材料价格走势的企稳，生产资料价格已有回升迹象。商务部对2月份第一周生产资料价格监测结果发现，重点监测的112中种主要商品中，下跌的仅有7家。

主要价格指数因经济回暖的信号对其走势构成支撑，但仍存在不明朗因素。在大量的失业人员未得到有效的安置前，经济先行指标虽触底反弹，但仍将维持低位。另外，价格持续下跌最终可能损及企业生产的安排和积极性，对总体经济的增长较为利空。分析师认为，强有力的保增长计划也应避免大量的货币投放，及由此可能引发价格易涨难跌的局面，如果价格上涨快于经济恢复的速度，届时对经济增长的损害将是长期的。近期内应暂缓采取降息政策对经济放缓加以刺激，而更多关注保增长计划的进展程度和实施效果。