印花税下调将加速股市反弹

世华财讯 唐其民
2008年4月23日

经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从4月24日起，证券交易印花税税率由现行的千分之三调整为千分之一。此举有利于降低市场交易成本、活跃市场交易，缓解投资者过于悲观的心理预期，在市场大幅调整之后，将加速推动股指反弹。

沪深股市在经过前期大幅下跌后，市场悲观气氛浓厚。随着印花税下调政策的推出，市场将强势反弹，实现价值回归。技术形态上，上证指数在4月22日单日击穿3,000点后获得支撑，市场做空动能释放较为充分，有强烈的反弹要求。目前个股估值水平对场外资金存在较强的吸引力，交易成本的降低将进一步场外资金入市，为后市的技术性修复提供了较坚实的基础。

此次下调印花税在市场大幅下跌过程中，政府救市的态度比较明朗。在两市估值风险充分释放和实质性利好催生的双重优势下，投资者悲观心态或得以扭转，沪深股市或有望迎来反转的拐点。印花税调低构成税收政策松动的信号，将成为近期A股市场较实质性的利好，主要表现在以下三方面：

第一，降低交易成本，活跃市场交易。印花税税率下调的利好首先体现在市场交易成本上。由于印花税属于行为税类，较高的印花税率意味着投资者每一次交易都会付出较高的交易成本，尽管高印花税率能够有效的抑制股市上的非理性投机行为，但也降低了质地较为优异的个股的流动性，不利于市场的活跃和人气的聚集，调低印花税率则能够有效的降低个股上的交易成本，提高市场的流动性。

第二，吸引场外资金。高印花税税率对增量资金形成较强的制约作用，股市做多量能受到抑制。资金交易成本的减少将对场外资金形成较强的吸引力，资本市场的“赚钱效应”会使交易成本降低的效应被放大，直接为资本市场量能的上涨带来较强的刺激作用。


第三，暖化市场情绪，降低市场紧缩预期。多数投资者在股指上涨和通胀背景下都会提高监管层出台紧缩政策的预期，这种预期将压制投资信心。在股指大幅调整之后下调印花税税率，将被市场直接理解为政府救市，相对于“从严审核再融资”和“限制大小非减持”政策，降低印花税对市场信心的刺激作用将更为明显。

印花税下调作为重大的实质性利好，或将催生沪深两市加快进入反弹行情。但从目前偏弱的市场格局来看，两市在“空头宣泄”的氛围下，股指面临较强的套牢盘压力。上证指数位于3,500-4,000点一带的套牢盘或将利用后市的反弹止损出局，一定程度上增加了反弹阻力。

下调印花税政策的利好效应在客观上不可能持续较长时间，市场长期发展仍将依赖于宏观经济形势。沪深两市4月23日午后出现快速拉升走势，反映了中国要建设公平、公正、公开的证券市场还任重道远，监管政策制定的透明度仍需加强。-0-

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